12月18日，北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)劉俏在第23屆北大光華新年論壇上發(fā)表了題為《碳中和、5G與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邏輯》的主題演講。

劉俏表示，改革開(kāi)放進(jìn)入第四個(gè)十年，中國(guó)已大致完成了工業(yè)化進(jìn)程。為應(yīng)對(duì)全要素生產(chǎn)率增速下降，需要尋找經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能，需要數(shù)量巨大的、對(duì)基礎(chǔ)核心行業(yè)的投融資。

劉俏表示，目前主要圍繞五個(gè)領(lǐng)域來(lái)尋找新動(dòng)能的轉(zhuǎn)換：“再工業(yè)化”(產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型)、“新基建”(再工業(yè)化所需的基礎(chǔ)設(shè)施)、大國(guó)工業(yè)、碳中和，以及更徹底的改革開(kāi)放帶來(lái)的資源配置效率的提升。他認(rèn)為，這些領(lǐng)域結(jié)合在一起將使中國(guó)處在一個(gè)比較獨(dú)特的位置——有可能在完成工業(yè)化進(jìn)程后，仍然保持比較高的全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)。

劉俏指出，能源使用方式、人與人直接的交互方式，這是文明形態(tài)的特征，對(duì)應(yīng)現(xiàn)在正在推進(jìn)的“碳中和”、“5G/6G”，都是基礎(chǔ)核心行業(yè)的節(jié)點(diǎn)領(lǐng)域。研究顯示，未來(lái)30年“碳中和”需要255萬(wàn)億投資，而2021-2030年間5G可帶來(lái)的新增GDP將達(dá)到31.21萬(wàn)億。

基于對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域課題的研究和分析，劉俏表示，無(wú)論是碳中和，還是5G/6G的行業(yè)導(dǎo)入，都需要大量的投融資，未來(lái)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定邏輯，可能都需要隨著新發(fā)展階段的到來(lái)而進(jìn)行一些調(diào)整。

劉俏指出，傳統(tǒng)的投資率、杠桿率衡量以GDP為錨，過(guò)高估計(jì)了投資率和金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能，這或許可能導(dǎo)致政策制定者在面臨不利經(jīng)濟(jì)狀況的時(shí)候采取過(guò)度謹(jǐn)慎的財(cái)政政策和貨幣政策，政策失當(dāng)往往增加危機(jī)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

劉俏表示，整體價(jià)值比較大的國(guó)家，積極財(cái)政和貨幣政策空間比較大，而當(dāng)采用積極的政策回應(yīng)時(shí)，往往能夠避免金融危機(jī)的爆發(fā)。

“這一發(fā)現(xiàn)挑戰(zhàn)了經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于金融危機(jī)成因的理論，例如Kindleberger-Minsky理論，他們認(rèn)為過(guò)高的債務(wù)率及隨之而來(lái)的債務(wù)泡沫破滅是導(dǎo)致金融危機(jī)的主要原因，而我們的研究顯示這一結(jié)論對(duì)整體價(jià)值大、政策空間足、投資機(jī)會(huì)多的國(guó)家并不適用。”劉俏稱(chēng)。

基于研究，劉俏提出，宏觀政策需要一個(gè)新的框架：一個(gè)基于廣義價(jià)值而非GDP的政策體系：

第一、我國(guó)目前仍需要大量投資，在產(chǎn)業(yè)變革過(guò)程中大量的關(guān)鍵領(lǐng)域、節(jié)點(diǎn)行業(yè)需要數(shù)量巨大的投資。如何構(gòu)建新的投、融資體系是進(jìn)入新發(fā)展階段的經(jīng)濟(jì)政策體系需要直面的第一性問(wèn)題。

第二、應(yīng)將宏觀政策錨定為我國(guó)的整體價(jià)值(CV)而非GDP。這將為財(cái)政政策和貨幣政策的積極實(shí)施提供更為開(kāi)闊的空間，這在目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)劇烈轉(zhuǎn)變、新舊動(dòng)能交替的大背景下極為重要。

第三、有為政府和有效市場(chǎng)需要更高水平的結(jié)合，宏觀政策產(chǎn)生積極效果的前提是高水平的投資資本收益率，需要發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

對(duì)于政策措施，劉俏建議，可以采用更為積極的財(cái)政政策和穩(wěn)中有進(jìn)的貨幣政策。同時(shí)規(guī)范投資，強(qiáng)化市場(chǎng)化資源配置，新增資金投入關(guān)鍵領(lǐng)域和節(jié)點(diǎn)行業(yè)，包括雙碳目標(biāo)、中小企業(yè)扶持、共同富裕、新基建(5G/6G、地空天通信網(wǎng)絡(luò))、生育福利、基礎(chǔ)研發(fā)、美麗鄉(xiāng)村、人力資本投資、新型城市化和公共服務(wù)體系等。

“這些領(lǐng)域都是未來(lái)構(gòu)建新發(fā)展模式、構(gòu)建新文明形態(tài)所需要投資的基礎(chǔ)核心行業(yè)和領(lǐng)域，要從宏觀政策的角度做相應(yīng)的底層邏輯和構(gòu)想的調(diào)整。”劉俏稱(chēng)。

關(guān)鍵詞： 劉俏 政策回應(yīng) 宏觀政策 北大光華 Kindleberger-Minsky