12月8日，在岸及離岸人民幣對(duì)美元盤中雙雙升破6.35，創(chuàng)2018年5月下旬以來新高。具體來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)日18時(shí)，在岸人民幣盤中最高6.3451，創(chuàng)2018年5月16日以來新高(2018年5月15日盤中最高6.3437)；離岸人民幣盤中最高6.3444，創(chuàng)2018年5月18日以來新高(5月17日盤中最高6.3437)。

另外，據(jù)中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，12月8日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)為6.3677，創(chuàng)今年6月2日以來新高，為年內(nèi)次高水平(6月1日為6.3572，為年內(nèi)最高水平)。

值得關(guān)注的是，12月6日，中國人民銀行(下稱“央行”)宣布將于12月15日進(jìn)行全面降準(zhǔn)。緊接著在12月7日，央行又下調(diào)了支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。此前，有市場觀點(diǎn)認(rèn)為降準(zhǔn)或?qū)⒁种迫嗣駧艆R率上升勢頭。人民幣匯率為何強(qiáng)勢上升，創(chuàng)下新高？

降準(zhǔn)對(duì)人民幣匯率影響有限

“此次降準(zhǔn)其實(shí)對(duì)人民幣匯率的影響有限?！敝行抛C券首席FICC分析師明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，一方面，降準(zhǔn)后釋放人民幣流動(dòng)性，可能使得人民幣承壓。但另一方面，從經(jīng)濟(jì)基本面維度來看，降準(zhǔn)疊加寬信用的積極信號(hào)將緩解經(jīng)濟(jì)下行的壓力，可能更有利于海外資金流入我國股債市場。

東方金誠首席宏觀分析師王青也持有相同觀點(diǎn)。他對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，降準(zhǔn)意味著國內(nèi)貨幣政策邊際寬松，雖然本身對(duì)人民幣匯價(jià)有一定利空作用，但是本次降準(zhǔn)在定向支持小微企業(yè)的同時(shí)，也在一定程度上釋放了穩(wěn)增長信號(hào)，令市場對(duì)明年中國經(jīng)濟(jì)保持中高速增長的信心增強(qiáng)，一定程度上帶動(dòng)人民幣匯率走強(qiáng)。

實(shí)際上，人民幣對(duì)美元匯率并不是突然間走強(qiáng)。從8月下旬開始，人民幣匯率便在雙向波動(dòng)過程中呈現(xiàn)出一定的向上走勢。需要注意的是，在這一階段中，美元指數(shù)也在持續(xù)上行。

“近期人民幣在美元升值的背景下逆勢走強(qiáng)的主要原因之一，是近期我國出口連續(xù)超預(yù)期?！蓖跚喾治觯@帶來兩方面的影響，首先，出口企業(yè)賣出美元、買入人民幣的結(jié)匯需求增加，會(huì)推升人民幣匯價(jià)；其次，出口高增也在一定程度上助長了市場對(duì)人民幣匯率的樂觀預(yù)期。

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，10月份我國貨物貿(mào)易順差達(dá)845.4億美元，為有數(shù)據(jù)以來的單月最高值。其中，美國和歐盟是我國貨物貿(mào)易順差的主要來源國。從日前公布的11月份最新數(shù)據(jù)來看，我國出口總值3255.3億美元，同比增長22%，貿(mào)易順差也處于歷史高位。這顯示出我國外貿(mào)仍舊強(qiáng)勁，為人民幣升值提供了部分動(dòng)能。

按一般邏輯，人民幣匯率上升并不利于出口，為何我國出口還能保持強(qiáng)勢，以至于又進(jìn)一步推升了人民幣匯率？

對(duì)此，有分析人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，這其實(shí)是某種程度上的“自平衡”過程。對(duì)出口行業(yè)而言，本身就同時(shí)受促進(jìn)和抑制兩方面因素的共同影響。一方面，受疫情影響，海外市場能力受限，我國來自海外的訂單增長，這對(duì)出口是促進(jìn)；另一方面，匯率上升，對(duì)出口來說就是抑制。因此，最后呈現(xiàn)結(jié)果是這二者之間權(quán)重的比較。

“人民幣匯率走強(qiáng)的另一個(gè)主要原因，是近期中美利差在擴(kuò)大。受全球疫情波動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不確定性增加等因素影響，11月下旬以來，10年期美債收益率大幅下行，而我國10年期國債收益率基本保持穩(wěn)定，中美利差顯著擴(kuò)大。這會(huì)增加人民幣資產(chǎn)吸引力，也推高了做多人民幣的市場情緒?！蓖跚嘌a(bǔ)充說。

行情數(shù)據(jù)顯示，11月23日，美國10年期國債收益率盤中最高觸及1.682%，隨后便進(jìn)入波動(dòng)下行通道，12月3日盤中最低觸及1.34%，近期雖有小幅回升，12月7日盤中最高觸及1.485%，但仍低于前期高點(diǎn)。反觀我國10年期國債收益率，11月23日為2.89%，12月7日為2.85%，期間收益率走勢較為平穩(wěn)。

雙向波動(dòng)是大勢所在

雖然總體來看，近期人民幣對(duì)美元匯率有所上行，但是拉長期限來看，仍是雙向波動(dòng)格局。“雙向波動(dòng)是人民幣匯率的大勢所在，單向升值或貶值都是不可持續(xù)的?！泵髅鞅硎?。

11月份召開的全國外匯市場自律機(jī)制第八次工作會(huì)議也強(qiáng)調(diào)，目前全球經(jīng)濟(jì)金融形勢復(fù)雜多變，主要經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策開始調(diào)整，影響匯率的因素較多，未來人民幣匯率既可能升值，也可能貶值，雙向波動(dòng)是常態(tài)，合理均衡是目標(biāo)，偏離程度與糾偏力量成正比。

從人民幣匯率后續(xù)短期走勢來看，明明認(rèn)為，出口的亮眼表現(xiàn)疊加年底較強(qiáng)的結(jié)匯意愿，為人民幣需求提供支撐。一方面，結(jié)匯具有一定的季節(jié)性，年底往往是結(jié)匯高峰。考慮到明年春節(jié)的時(shí)間，今年的結(jié)匯高峰可能有所提前，為人民幣帶來需求。另一方面，近幾個(gè)月出口始終保持較高的景氣度，后續(xù)來看歐美外需強(qiáng)勁等因素將繼續(xù)支撐我國中間品和消費(fèi)品出口，持續(xù)的順差也為人民幣幣值提供支撐。

當(dāng)然，后續(xù)也存在影響人民幣匯率走勢的階段性因素?！叭蛞咔閷?duì)于各國經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)也將影響匯率走勢。Delta和Omicron仍然在全球范圍內(nèi)擴(kuò)散，疫苗不均衡問題也使得各國的抗疫能力差距巨大。若海外疫情反復(fù)，中國的‘動(dòng)態(tài)清零’政策將使得我國經(jīng)濟(jì)較發(fā)展中國家仍有優(yōu)勢，并提升包括股票、債券在內(nèi)的人民幣資產(chǎn)吸引力，從而利好人民幣匯率。”明明表示。

不過，他同時(shí)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)Taper加速以及加息預(yù)期的影響也不可忽視。近期美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾連續(xù)發(fā)表鷹派言論使市場加息預(yù)期不斷提前，面對(duì)持續(xù)高企的通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊貨幣政策或支撐美元指數(shù)，進(jìn)而使得人民幣有所承壓。

“展望2022年，今年的高基數(shù)可能導(dǎo)致明年我國出口增速下行。美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的方向比較確定，而國內(nèi)貨幣政策將繼續(xù)堅(jiān)持靈活精準(zhǔn)、合理適度基調(diào)，不排除邊際向?qū)挼目赡?。”王青認(rèn)為，這樣來看，明年中美利差收窄比較確定。由此，接下來人民幣持續(xù)走出單邊升值行情的可能性不大，仍將保持雙向波動(dòng)格局。

我國也有能力、有底氣為外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行、人民幣匯率平穩(wěn)走勢提供支撐。國家外匯管理局副局長王春英在11月19日表示，“我國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢，發(fā)展韌性持續(xù)顯現(xiàn)，國際收支延續(xù)基本平衡格局，將繼續(xù)為外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行提供支撐”。

央行在2021年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，針對(duì)下一階段貨幣政策思路提出，深化人民幣匯率市場化改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，加強(qiáng)預(yù)期管理，完善跨境融資宏觀審慎管理，引導(dǎo)市場主體堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞： 自平衡 Taper FICC Omicron 人民幣匯價(jià)