毫無征兆，今年股價翻倍的大牛股晶澳科技一跌再跌。

11月23日到11月25日，三個交易日里，晶澳科技股價下跌14%，市值縮水近230億元。

晶澳科技的大跌引發多方關注，公募南華基金的副總經理、基金經理王明德在公開平臺發文稱，“公司基本面并無任何利空，這是典型的高頻量化資金割韭菜的案例，幾個高頻量化盤據的營業部外加套著深股通馬甲的高頻量化資金凌厲收割，里面的長期資金只能跺腳罵娘了，如此走勢已不是第一次上演。高頻量化不除，市場再無寧日。”

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“其實稍微研究一下這個股票的基本面就知道為什么下跌，不賺錢不是因為量化。”上海某頭部量化機構人士否定了王明德的發言，他認為量化持股非常分散，沒有“凌厲收割”，“有可能是追高了某些個股，甩鍋量化。”

雙方各執一詞，真相究竟如何？

11月24日，一份中金公司的《量化交易對市場微觀特征有何影響？》的報告中提到眾多學術研究發現，高頻交易是眾多flash crash(閃電崩盤)現象發生的重要原因，因為高頻交易在某些時期會強化價格的同向(主要是下跌)變化過程。

晶澳科技閃崩

11月23日，晶澳科技盤中閃崩，一度逼近跌停，收盤仍然大跌7.56%。

11月24日，晶澳科技再次大跌，最大跌幅達到7.48%。截至收盤，股價下跌4.69%。

11月25日，晶澳科技盤中加速下跌，5分鐘內跌幅超過2%，截至收盤股價下跌2.49%，收報87.37元/股。

在三個交易日里，晶澳科技股價下跌超14%，市值縮水近230億元。

晶澳科技成立于2005年，于2010年8月在中小板成功上市，是一家光伏發電解決方案平臺企業，產業鏈覆蓋硅片、電池、組件及光伏電站。

最新的三季報數據顯示，前三季度，公司的營業收入及凈利潤分別為260.97億元、13.12億元，分別較上年同期增長56.32%、1.62%。

今年以來股價最高漲幅為150.98%。

事實上，近期的光伏板塊里，隆基股份、陽光電源都在下跌。

11月24日，天弘中證光伏產業ETF基金下跌2.72%

一位深圳私募基金人士表示，此前市場一度預計硅料價格將下跌，利好整個光伏行業，但是11月24日上午公布的國內太陽能級多晶硅報價顯示，硅料價格并沒有下跌，從而被市場視為對光伏行業的利空。

此外，11月29日，晶澳科技會有1.21億股定向增發機構配售股份解禁，占流通A股比18.96%，按照87.37元/股計算，將會有百億元股票迎來解禁。

21世紀經濟報道記者了解到，這批解禁股是2年前定向增發，兩家定增機構分別是寧晉縣其昌電子科技有限公司和深圳博源企業管理中心(有限合伙)，最近的股價已較增發價大幅上漲，參與定增的機構有巨大的浮盈。

因此，上述私募人士認為，這可能是晶澳科技下跌的主要原因。

炮轟量化割韭菜

成立于2016年11月南華基金，注冊資本為1.80億元，在管基金規模為94.38億元，其中債券型基金規模為88.39億元，占總規模的九成以上，股票型基金規模為1.04億元。

公開資料顯示，王明德現任南華基金副總經理、基金經理。目前管理規模為28.58億元，總共管理3只基金，其中南華瑞鑫定開、南華瑞元定期開放為純債型基金，還有于今年接收的主動權益型基金南華豐淳，目前任職回報為5.02%。

最新的三季報顯示，南華豐淳十大重倉股分別是，錦浪科技、天賜材料、寧德時代、福斯特、恩捷股份、陽光電源、杉杉股份、容百科技、璞泰來和長遠鋰科，重倉了多只光伏股。

不過，晶澳科技披露的最新持股機構中，并沒有南華基金的身影。

截至三季度，晶澳科技共被30多家公募機構持有。

其中，有多只明星基金產品，比如鄭澄然管理的廣發高端制造、廣發興誠混合、廣發誠享混合等多只基金新進前十大流通股東，合計買入5000多萬股。

還有頂流基金經理劉格菘管理的廣發行業嚴選三年持有三季度也大幅買入1200多萬股，新進成為第四大流通股東。

在加盟南華基金之前，王明德曾擔任東興證券擔任研究所所長、泓德基金擔任總經理助理兼投研總監。

對于晶澳科技的暴跌，王明德認為是典型的高頻量化資金割韭菜的案例，幾個高頻量化盤據的營業部外加套著深股通馬甲的高頻量化資金凌厲收割。

龍虎榜數據顯示，11月23日，深股通買入1.42億元，并賣出近1.6億元，四機構合計買入2.29億元，一機構賣出4001萬元。

真相如何？

王明德口中的晶澳科技的暴跌是高頻量化資金割韭菜，多位量化人士對此持否定意見。

“量化從來沒有重倉股一說，持股非常分散的，一只產品持有幾百只股票。”一名接受21世紀經濟報道采訪的頭部量化人士表示，量化產品的超額收益來源是資產的錯誤定價，他認為該基金經理可能在晶澳科技相關個股上追高了，發言不客觀。

中金公司認為，在機構化趨勢下，無論是公募基金還是量化私募都容易產生策略層面的趨同現象，這也是影響市場流動性等微觀特征的主要底層原因。由于公募基金與私募量化的優勢賽道存在差異，公募基金抱團行為對茅指數為代表的龍頭股的微觀流動性影響較為顯著，而私募量化則是對其相對更具優勢的中證1000為代表的小盤股的微觀特征更容易產品影響。

不過，整體上看，私募量化成交占比與小盤股的波動率有一定的正相關關系，即私募量化對其主要優勢賽道內的股票(小盤股)有一定的交易層面的影響，但相關關系并不顯著。

但是，中金公司也指出，眾多學術研究發現，高頻交易是眾多flash crash(閃電崩盤)現象發生的重要原因，因為高頻交易在某些時期會強化價格的同向(主要是下跌)變化過程。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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