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央行日前公布的金融數據顯示，4月份居民部門貸款及存款雙雙回落——貸款減少2411億元，存款減少1.2萬億元。有市場觀點認為，在去年基數較低的情況下，4月份居民貸款依然同比多減241億元，指向居民部門正在繼續(xù)“降杠桿”。另有分析稱，居民中長貸同比多減842億元，結合4月份30個大中城市商品房成交面積環(huán)比回落來看，居民去杠桿的程度超預期。

“相較于‘降杠桿’，稱為‘穩(wěn)杠桿’更合適。”財信研究院副院長伍超明在接受《證券日報》記者采訪時認為，總體看，居民部門處于2020年以來的“穩(wěn)杠桿”趨勢中。

伍超明向記者表示，首先要明確杠桿率的定義。宏觀杠桿率的分子端是債務，分母端是名義GDP。根據社科院數據，2020年三季度至去年四季度居民部門宏觀杠桿率分別為61.8%、62.3%、62.2%、62.2%、62.4%、61.9%、61.8%、62%、62.1%、61.9%，一直在62%上下小幅波動，波動幅度在0.6個百分點以內。因此，從宏觀杠桿率看，居民部門處于“穩(wěn)杠桿”狀態(tài)中。對于居民微觀杠桿率，分子、分母端大體可以分別用居民部門的信貸和可支配收入來衡量。2020年三季度以來，居民信貸增速和可支配收入增速之差比較平穩(wěn)，對應宏觀杠桿率也很穩(wěn)定。

對于居民部門穩(wěn)杠桿而不加杠桿的原因，伍超明認為主要在于預期不穩(wěn)和信心不足，對應前述的分子端表現為居民購房貸款意愿不強，今年前4個月居民中長期貸款同比減少2100億元；分母端表現為收入增長預期不高，可支配收入低于疫前水平較多。收入預期不高的同時，負債端擴張意愿也不強，分子和分母端同時收縮，杠桿率是相對穩(wěn)定的。

“不宜過度解讀4月份居民存款減少1.2萬億元，除了受預期不穩(wěn)和信心不足外，主要原因還是季節(jié)性下降，將其視為居民降杠桿有點勉強。”伍差明表示，受季末為金融機構存貸比等主要指標的考核時點，金融機構會明顯增大存款吸收力度，而季初銀行吸儲動機減弱，導致資金重新流出銀行體系的影響，4月份、7月份、10月份居民存款均會季節(jié)性減少。

中國銀行研究院研究員梁斯對《證券日報》記者表示，從金融數據規(guī)律看，較難使用單月數據做出趨勢性判斷。“降杠桿”是需要關注的問題，但僅從4月份單月數據看，不能簡單認為居民部門出現了趨勢性的去杠桿。不過，需要對數據背后可能存在的隱憂要給予關注，特別是如何有效引導和提振居民消費預期，以及消費信心的持續(xù)性改善。

梁斯認為，一方面，應合理提振居民消費意愿和消費動力。例如，可通過消費補貼等方式鼓勵消費新能源等綠色電力，引導各類用戶購買新能源等綠色電力制造產品。同時，鼓勵有條件地區(qū)開展節(jié)能智能家電下鄉(xiāng)行動，引導消費者更換或新購綠色節(jié)能家電、環(huán)保家居等產品，吸引居民主動擴大消費。這既有助于支持綠色產業(yè)更好更快發(fā)展，加快推動經濟轉型，也有助于滿足相對低收入人群的現代化服務需求；另一方面，應持續(xù)采取措施穩(wěn)定居民對房地產市場的預期，有效支持剛性和改善型住房需求，推動房地產市場穩(wěn)健運行。

伍超明也認為，數據映射出的居民部門預期不穩(wěn)和信心不足的問題值得重視。因此，后續(xù)政策端的重點應在于提振企業(yè)、居民等經營主體的信心，提高預期。比如對消費的刺激，重點應激勵居民部門將超額儲蓄存款發(fā)出去，讓居民敢花、愿花。

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