當?shù)貢r間3月16日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間25個基點到0.25%至0.5%之間。同時，美聯(lián)儲預(yù)計將在接下來的貨幣政策會議上開始減持美國國債、機構(gòu)債和機構(gòu)抵押貸款支持證券，并開啟縮減資產(chǎn)負債表進程。

美聯(lián)儲加息“靴子”落地，對我國經(jīng)濟金融運行將產(chǎn)生怎樣影響，我國貨幣政策如何應(yīng)對等系列問題，備受市場關(guān)注。

加息利空已提前消化

對于此次加息，市場早有預(yù)期，且利空已提前消化。“靴子”落地后，市場普遍走高。截至當?shù)貢r間16日收盤，道瓊斯指數(shù)上漲1.55%、標準普爾500指數(shù)上漲2.24%、納斯達克指數(shù)漲3.77%。此外，10年期國債利率從2.160%上方漲至2.192%。大宗商品方面，黃金期貨和國際油價均下跌后反彈。

“美國2月份CPI同比增長7.9%，核心CPI同比增長6.4%，為近40年來最高水平，也是美國CPI同比增速連續(xù)第10個月超過5%。在通脹居高不下的情況下，市場對美聯(lián)儲采取加息舉措并通過調(diào)整資產(chǎn)負債表來對抗通脹，幫助美國經(jīng)濟實現(xiàn)長期增長已經(jīng)形成了充分預(yù)期。”交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，因此美聯(lián)儲此次加息對市場影響整體呈現(xiàn)溫和。

“美聯(lián)儲本次加息符合預(yù)期，市場已提前消化，目前尚未對金融環(huán)境和實體經(jīng)濟構(gòu)成實質(zhì)性壓力。同時，美聯(lián)儲本次會議調(diào)低了經(jīng)濟預(yù)測，一定程度上紓緩了市場對美聯(lián)儲過快收緊政策的擔憂。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，此次美聯(lián)儲會議基本明確了年內(nèi)加息與縮表路線，政策不確定性有所消除，因此對資本市場短期影響不大。

資本不會大規(guī)模外流

近一年來，發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整對我國的影響備受各方關(guān)注。專家認為，疫情發(fā)生以來，我國堅持實施正常的貨幣政策，沒有搞“大水漫灌”，而是搞好跨周期設(shè)計，保持流動性合理充裕，金融支持實體經(jīng)濟力度穩(wěn)固，金融體系自主性和穩(wěn)定性增強，人民幣匯率預(yù)期平穩(wěn)。總的來看，發(fā)達經(jīng)濟體政策調(diào)整對我國影響相對有限。

“本輪美聯(lián)儲加息對我國經(jīng)濟與金融運行影響不大。”英大證券研究所所長鄭后成如此判斷，依據(jù)有兩點：第一，本輪美聯(lián)儲加息周期是一個弱周期，一方面聯(lián)邦基金目標利率最高點預(yù)計不會超過2.25%，另一方面加息次數(shù)大概率不會超過8次。第二，我國貨幣政策始終“以我為主”，在海外經(jīng)濟體大幅寬松時，我國始終保持政策定力；同樣，在海外經(jīng)濟貨幣政策收縮期間，我國貨幣政策大概率繼續(xù)保持定力。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬認為，從匯率看，加息有助于美元匯率走強，人民幣匯率面臨貶值壓力，但美元走強提高美元實際購買力，穩(wěn)定美國居民購買力水平，將增加對我國出口產(chǎn)品的需求；從利率看，美聯(lián)儲收緊貨幣政策可能壓縮中美利差，增加資本外流壓力，但考慮到目前中美利差仍維持在適宜區(qū)間，我國經(jīng)濟總體韌性較強，堅持常規(guī)貨幣政策，對國際資本具有較強吸引力，因而出現(xiàn)大規(guī)模資本外流的可能性較小；從資本市場看，美聯(lián)儲加息以及由此導致的美元指數(shù)走強，增加美國市場對資本的吸引力，將導致資本回流。不過，我國股票、債券市場外資持有占比較低，面臨的壓力預(yù)計將相對有限。

“一般來說，美聯(lián)儲加息、縮表，中美利差收窄，將在一定程度上擠壓國內(nèi)政策寬松空間。但從目前國內(nèi)外環(huán)境看，國內(nèi)政策靠前發(fā)力，經(jīng)濟有望運行在合理區(qū)間；加快補齊監(jiān)管制度短板，有效防范化解風險，推動金融業(yè)規(guī)范和高質(zhì)量發(fā)展。因此，即便美聯(lián)儲加息的‘靴子’落地，歐美金融資產(chǎn)仍面臨高估值與高通脹等壓力，人民幣資產(chǎn)有望成為全球資金‘避風港’。”周茂華說。

主動應(yīng)對提前展開布局

盡管預(yù)期已有所消化，但美聯(lián)儲加息進程對全球市場帶來的外溢效應(yīng)還是不容忽視，特別是對新興市場國家而言，美元走強將導致新興市場面臨外債成本高企和資本外流壓力加大的風險。

“美聯(lián)儲貨幣政策收緊對我國影響總體有限，但并不意味著完全沒有影響。比如說，美聯(lián)儲貨幣政策收緊后流動性回流美國，有可能導致我國流動性被動收緊，需要國內(nèi)增加流動性投放。”婁飛鵬表示，我國在密切關(guān)注的同時應(yīng)做好自己的事情，堅持統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，貨幣政策制定需要更多關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟形勢，“以我為主”保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，繼續(xù)深化人民幣匯率市場化改革，推進金融市場雙向開放。

專家表示，近年來我國貨幣政策獨立性逐步增強，“以我為主”的調(diào)節(jié)能力不斷鞏固，這在很大程度上得益于我國實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅守幣值穩(wěn)定。這既避免了嚴重通貨膨脹干擾經(jīng)濟增長，又使得我國經(jīng)濟在遇到下行壓力時，有條件有空間采取適當措施及時應(yīng)對。

“當前‘以我為主’穩(wěn)健的貨幣政策要主動應(yīng)對，可進一步加強前瞻性運作，提前展開布局。”植信投資研究院高級研究員王運金認為，貨幣政策仍需通過擴大逆回購力度、超額續(xù)做中期借貸便利等總量型操作保持流動性合理充裕；面向中小微企業(yè)、民營企業(yè)、先進制造業(yè)、碳減排等領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍可加大信貸投放力度，以增強金融支持實體經(jīng)濟的能力與效果；提供利息更低、期限更長的消費信貸，合理調(diào)節(jié)對購房按揭貸款與優(yōu)質(zhì)房企信貸的監(jiān)管要求，擴大居民信貸增長，也是一項較為合適且緊迫的政策選擇。同時，降低企業(yè)直接融資難度，維護股票市場與債券市場的平穩(wěn)運行，提振市場投資信心，也是當前一項重要任務(wù)。

關(guān)鍵詞： 以我為主 信貸增長 支持證券