它不是行業(yè)指數(shù)基金，也非某類主題基金，如果你所持有的一只混合型基金，將前幾大重倉股均“押寶”一個細分行業(yè)，這是一種怎樣的體驗？

過去半個月，對于持有景順長城中國回報基金的持有人而言，可謂悲喜交加。3月15日，“招保萬金”悉數(shù)跌停，該基金單日凈值跌達8.13%；半個月后的3月30日，地產(chǎn)股全線大漲，凈值暴漲6.43%。

“2021年，本基金的收益表現(xiàn)不好，雖然全年來說沒有賠錢，但是年中波動較大，并且跑輸同行，在此深表歉意。”在景順長城中國回報基金剛剛披露的年報中，韓文強并不想為這一“偏執(zhí)”推脫責(zé)任。

“厲害”、“繼續(xù)加油，韓總”……經(jīng)過連續(xù)數(shù)日的反彈，這位“押寶地產(chǎn)股”，并坦言“深表歉意”的基金經(jīng)理終于緩過一口氣，不過仍有人對他“賭地產(chǎn)”的投資風(fēng)格心有余悸。

地產(chǎn)股拖累業(yè)績，基金經(jīng)理“深表歉意”

在最新披露的基金年報“報告期內(nèi)基金的業(yè)績表現(xiàn)”章節(jié)中，基金經(jīng)理交出了這樣一份答卷——“2021年度，本基金份額凈值增長率為0.61%，業(yè)績比較基準收益率為 3.50%”。

客觀來說，2021年市場并不好做，君不見昔日爆款基金經(jīng)理，無不是被業(yè)績打得灰頭土臉。韓文強對此的評價是：雖然全年來說沒有“賠錢”，但是年中波動較大，并且跑輸同行，在此“深表歉意”。

在基金抱團股分崩瓦解的2021年，如果你不去參與周期股，以及為數(shù)不多的景氣賽道股，基本上都與“正收益”無緣。韓文強算得上是一位特立獨行的基金經(jīng)理，始終咬定地產(chǎn)股不放松。

自2021年下半年以來，對于房地產(chǎn)市場的持續(xù)高壓，以及部分房企資金壓力的持續(xù)發(fā)酵，房地產(chǎn)市場驟冷對經(jīng)濟施加了進一步壓力，疊加雙碳政策的階段性壓制，中國經(jīng)濟事實上逐步面臨失速的風(fēng)險。

不過，政策在去年四季度已開始糾偏，包括房地產(chǎn)銷售、融資政策以及雙碳限制政策邊際松動等，但并未阻礙經(jīng)濟增速跌至4%的低位，穩(wěn)增長成為經(jīng)濟工作的重中之重。

主動撤離賽道股，“1塊錢的葡萄也是葡萄”

“2021年，我們一直延續(xù)我們的投資框架，簡單說就是把市場看作一個鐘擺，兩頭信常識，中間跟趨勢。我們在2019年以來的牛市拔高主流賽道估值后，選擇了信常識，全面撤離主流賽道。”他稱。

何謂投資常識？韓文強舉例稱：比如去市場買葡萄，市場有兩種葡萄，假設(shè)第一天都是10塊錢一斤。第二天，有一種比第一天的甜，賣20 塊錢一斤；另外一種比第一天的酸，所以只能賣8塊錢一斤。

這似乎是很合理的，這對應(yīng)景氣成長行情的初期。如果這種情況持續(xù)一個月，直到有一天你去市場，發(fā)現(xiàn)甜的葡萄賣200塊一斤，而旁邊酸葡萄只要1塊錢一斤了。

“我的常識就是別忘了它是葡萄。”韓文強稱。基于上述框架，他在2021年的倉位主要投在低估值板塊，一開始分散投資在金融地產(chǎn)、旅游、制造業(yè)、商貿(mào)等低估值品種里面，后來逐漸聚焦到地產(chǎn)上。

在韓文強看來，地產(chǎn)行業(yè)有供給側(cè)邏輯，行業(yè)內(nèi)卷結(jié)束后剩者為王，而這些能活下來人，是從一種默認破產(chǎn)的估值狀況下恢復(fù)的，就像是1塊錢的酸葡萄，其實回過味之后發(fā)現(xiàn)也是甜的一樣。

預(yù)測經(jīng)濟“前低后高”，今年類似2017年行情

去年因為重倉地產(chǎn)股，錯失賽道股而“深表歉意”，到了最近幾天，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)股迎來一波行情，并成為市場持續(xù)的熱點時，市場才開始重新審視這位一直對地產(chǎn)股情有獨鐘的基金經(jīng)理的價值。

展望2022年的中國經(jīng)濟，韓文強認為，中長期來看仍面臨潛在增速緩降的問題，但目前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境并非常態(tài)，穩(wěn)增長的必要性與緊迫性持續(xù)提高，穩(wěn)增長也關(guān)乎就業(yè)、改革等多方面內(nèi)容。

央行在2021年四季度例會表態(tài)等方面已經(jīng)表達了明顯的積極態(tài)度，近期政策利率的調(diào)降也意圖推動經(jīng)濟擴張，可預(yù)見的是，在去年末中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)之后，我們可以期待其他配套政策的持續(xù)推出。

在韓文強預(yù)計，包括專項債發(fā)行、信貸投放等將推動社會融資規(guī)模在年初取得“開門紅”，形成類似于財政資金引導(dǎo)信貸投放的正向拉動，此外貨幣政策也保持流動性充裕，為穩(wěn)增長營造良好的貨幣環(huán)境。

韓文強還預(yù)測，全年經(jīng)濟增長可能呈現(xiàn)出“前低后高”的狀態(tài)，對于后續(xù)經(jīng)濟增長以及政策的推演，需要繼續(xù)密切跟蹤，并且適度關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策緊縮的潛在影響。

“隨著寬信用的推進，我們認為股票市場會走出類似于2017年的行情。”韓文強最后稱。

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（文章來源：財聯(lián)社）

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