從“預(yù)期了你的預(yù)期”，到“逼空了你的踏空”，悄無(wú)聲息間，A股市場(chǎng)的風(fēng)向已經(jīng)從年初的穩(wěn)增長(zhǎng)、低估值的邏輯轉(zhuǎn)向高成長(zhǎng)、賽道股的審美。

“萬(wàn)科上周已經(jīng)清倉(cāng)，格力以后也有可能清。不是這兩個(gè)公司有啥問(wèn)題，是因?yàn)檫@半年來(lái)的思考和總結(jié)，讓我的投資策略發(fā)生了改變。”兩天前，一位在A股備受煎熬的價(jià)值投資人——梁孝永康發(fā)帖稱。

自2022年4月27日至6月6日，電力設(shè)備、汽車、軍工區(qū)間漲幅分別達(dá)38.03%、36.33%和30.8%，成為本輪反彈的急先鋒，而此前表現(xiàn)較佳的地產(chǎn)、銀行分別以3.31%和2.64%的跌幅，排名墊底。

價(jià)值投資人“怒斬”萬(wàn)科

“讀萬(wàn)卷書(shū)，行萬(wàn)里路，投資慢慢變富”——這是梁孝永康在某股票社區(qū)的自定義，他是巴菲特價(jià)值投資理念的踐行者，對(duì)估值高高在上的賽道股嗤之以鼻，卻對(duì)低估值藍(lán)籌股情有獨(dú)鐘。

兩個(gè)月前，隨著2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)陸續(xù)披露，梁孝永康再次開(kāi)啟了從年報(bào)、季報(bào)中淘金之旅。在一個(gè)筆記本，他用鋼筆一板一眼地記錄著很多目標(biāo)股的凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)指標(biāo)。

“看了下曾經(jīng)的賽道股，有些股價(jià)腰斬了，有些腰斬再腰斬，估值還是很貴，可見(jiàn)當(dāng)初有多瘋狂，當(dāng)時(shí)這些公司各種前途不可限量的言論仿佛就在昨天。太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事，這次不一樣嗎？”他記錄道。

在梁孝永康的股票池中，萬(wàn)科A、格力電器一直是他不離不棄的價(jià)值股。不過(guò)，到了4月底，他發(fā)言稱：“萬(wàn)科股價(jià)脆弱如玻璃，茅臺(tái)股價(jià)堅(jiān)硬如鋼鐵，可惜去年我減持茅臺(tái)增持了萬(wàn)科。”

時(shí)間倒回一個(gè)半月前的4月27日，A股在上午砸出2863.65點(diǎn)新低后，便迎來(lái)了一波迄今超400點(diǎn)強(qiáng)勢(shì)反彈，而萬(wàn)科A直到他清倉(cāng)的前兩天，仍距離4月底的價(jià)位有不小的距離，更莫說(shuō)跟隨市場(chǎng)反彈。

6月6日下午5點(diǎn)多，梁孝永康發(fā)了一個(gè)帖子，稱“萬(wàn)科上周已經(jīng)清倉(cāng)”。至于原因，他解釋稱，他對(duì)這兩家公司沒(méi)啥看法，而是經(jīng)過(guò)這半年來(lái)的思考和總結(jié)，讓他的投資策略發(fā)生了改變。

這半年來(lái)，梁孝永康一直在思考什么生意才是真正的好生意？什么公司才是真正的好公司？就是那種有堅(jiān)實(shí)的壁壘，能長(zhǎng)期地賺取高回報(bào)率，最好還具有成長(zhǎng)性的生意。

基金經(jīng)理悲情“煙蒂股”

一邊是賽道股攻城拔寨，一邊是“煙蒂股”節(jié)節(jié)敗退，4月底以來(lái)如此分化和割裂的行情，并不止讓價(jià)值投資人梁孝永康頗受傷害，也讓押寶房地產(chǎn)板塊的價(jià)值型基金經(jīng)理頗為受傷。

以韓文強(qiáng)管理的景順長(zhǎng)城中國(guó)回報(bào)靈活配置混合基金為例，盡管一季度基金經(jīng)理已將第一重倉(cāng)股換為建發(fā)股份，但“招保萬(wàn)金”等地產(chǎn)股的倉(cāng)位仍保持相當(dāng)高的集中度。

截止2022年5月7日，景順長(zhǎng)城中國(guó)回報(bào)靈活配置混合基金最近一個(gè)月的凈值回撤3.29%，相比同類7.79%的平均收益率，相差近10個(gè)點(diǎn)，在2124只基金中排名墊底。

在韓文強(qiáng)看來(lái)，在歷史最低估值、最低持倉(cāng)，政策轉(zhuǎn)向友好的背景下，行業(yè)完成了供給側(cè)出清，必然帶來(lái)業(yè)績(jī)的修復(fù)和估值的提升，受益集中度提升的房地產(chǎn)公司迎來(lái)了過(guò)去十年最好的投資機(jī)會(huì)。

與韓文強(qiáng)的觀點(diǎn)不謀不合，仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理創(chuàng)始人夏俊杰也認(rèn)為，雖然大家都認(rèn)為地產(chǎn)是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，也認(rèn)為中國(guó)不可能再靠房地產(chǎn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但我們一直認(rèn)為地產(chǎn)會(huì)是個(gè)長(zhǎng)期存在的行業(yè)。

在夏俊杰看來(lái)，目前地產(chǎn)行業(yè)在經(jīng)歷快速的洗牌，而最終能夠搶到市場(chǎng)份額的這些企業(yè)就能夠勝者為王，而從現(xiàn)在房地產(chǎn)龍頭股的市值來(lái)看還是顯著被低估的，后面一定還是有機(jī)會(huì)的。

是與賽道股泡沫共舞？還是等待煙蒂股困境反轉(zhuǎn)？“只要行情稍微好點(diǎn)，賽道股就大漲，因?yàn)槭袌?chǎng)喜歡成長(zhǎng)性高的公司。反觀‘煙蒂股’，看著靜態(tài)低估，兩年后可能股價(jià)不漲估值卻上去了。”有人反駁稱。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

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