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國泰君安證券：站在新一輪復蘇的起點！白酒有望實現量價齊升

站在新一輪復蘇的起點，我們認為多層次政策從居民收入、消費信心、場景打造等全方位促進消費恢復。同時地產融資端放松，將帶動產業鏈崛起，制造業及投資端持續發力，經濟復蘇可期。壓抑消費需求釋放后，經濟有望接力驅動消費復蘇。

【資料圖】

白酒至暗時刻已過，春節動銷良好。白酒與宏觀經濟及消費場景均具有較強關聯性，將充分受益于政策拉動和經濟復蘇。受宏觀經濟影響，以及長期疫情對消費場景沖擊，白酒艱難度過三年調整期，隨著經濟逐步回升以及消費場景恢復，白酒有望實現量價齊升。從酒企層面看對2023年定調良性發展和高質量增長，行業保持理性姿態邁過調整期，為回升奠定基礎；從動銷層面看，春節動銷顯著加快，高端和地產酒表現優異，未來次高端復蘇可期。

東吳證券：2023全年復蘇主線清晰 對白酒行業持樂觀態度

全年復蘇主線清晰，我們對全年持樂觀態度。白酒行業長期消費升級趨勢不變，2023年消費場景和消費意愿有望逐步恢復，復蘇主線清晰，整體呈現弱動銷和慢復蘇→逐步加快的態勢，當前板塊長期價值顯現，我們對2023年保持樂觀態度。我們認為在全年在復蘇主旋律下，有望出現階段性的貝塔機會，價格從優重于擇時，推薦：1)經濟β推動角度重點推薦五糧液/瀘州老窖；2)宴席場景復蘇的角度重點推薦洋河股份/迎駕貢酒；3)受損次高端復蘇的角度重點推薦舍得酒業。4)全年維度貴州茅臺確定性最強，穩定性最高。

東北證券：超高端白酒龍頭依然有不錯的上行空間

站到當前時間點，從宏觀層面看，外資將持續流入，消費成為拉動經濟的中堅力量，我們預計消費政策將持續發力，同時防疫政策放松，消費場景復蘇，隨著第二第三波感染比例越來越低，食飲板塊重點公司經營業績邊際改善確定。目前疫情高峰已過的區域中，消費情況復蘇明顯，疊加春節期間全國終端消費情況顯著改善，近期地產酒動銷超預期，同時超高端白酒龍頭依然有不錯的上行空間。

對于白酒板塊，防疫政策放開后，走親訪友和聚飲場景明顯增加，疊加返鄉潮帶動，白酒消費整體表現好于原先預期，其中四川、河南、廣東、江蘇和安徽春節短周期維度表現優于同期。高端白酒和地產酒大眾價格帶需求旺盛，符合年前較好預期，高端中五糧液春節期間動銷呈現個位數增長，江蘇和安徽地產龍頭動銷實現正增長。經銷商對于節后宴席回補和展望較為積極，相較年初信心更加充足，部分反饋春節期間庫存消化明顯，節后淡季有望呈現淡季不淡。次高端有望較快恢復，后續可加大次高端板塊的配置比例，宴席回補和經濟活動逐步活躍有望帶來次高端板塊全面復蘇。當下優先推薦高端和地產酒龍頭，推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、迎駕貢酒、洋河股份。

對于啤酒板塊，春節期間餐飲消費復蘇超預期有望加速啤酒高端化。受原材料壓力影響，行業掀起新一輪淡季提價潮，預計青啤和華潤等廠商部分產品有望提價。建議重點關注消費持續復蘇和提價帶來的盈利改善。重點推薦青島啤酒和華潤啤酒，關注重慶啤酒的邊際改善。

安信證券：消費重回“煙火氣”！關注白酒及大眾品龍頭

通過草根調研七省市情況，我們發現疫情陰霾逐步退散，消費重回“煙火氣”，商超客流量出現反彈，白酒及大眾品動銷快速恢復，部分產品出現缺貨現象，貨齡較去年也有所縮短。另外，禮贈、宴席等相關產品表現亮眼，旺季旺銷得到驗證，我們繼續推薦白酒及大眾品龍頭。重點推薦：(1)白酒，板塊投資、相對估值，當下重點推薦今世緣、五糧液等低估值標的，重點看好千元價格帶競爭格局優化及復蘇紅利，如瀘州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等，業績扎實標的繼續推薦，如貴州茅臺、古井貢酒、洋河股份等，經銷商積極性改善后推薦次高端等渠道擴張標的，如舍得酒業等，關注改善型標的如老白干、伊力特等。(2)啤酒，高端化邏輯仍在延續，板塊具有強阿爾法，推薦燕京啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒；(3)旺季動銷改善明顯，大眾品困境反轉邏輯確立，其中競爭力強的龍頭表現強于行業，繼續推薦絕味食品、天潤乳業、千味央廚、立高食品、海天味業、千禾味業、鹽津鋪子等，建議關注甘源食品、勁仔食品。

中銀國際證券：2023年白酒仍是食品飲料行業的主賽道 擇機布局優質品種

2023年行業需求將持續復蘇，投資機會較多。(1)我們在此前年度策略中提到，2023年行業復蘇分為兩個階段，第一階段是消費場景恢復，第二階段是消費能力的恢復，預計未來幾個季度業績將呈現出逐步提速的跡象。雖然近期股價反彈，估值有明顯的回升，從歷史上食品飲料股價表現來看，趨勢比估值更重要。在趨勢持續向好的背景下，市場對估值的容忍度較高。

(2)白酒，2023年仍是食品飲料行業的主賽道，擇機布局優質品種。經歷了12月的低谷之后，1月上旬白酒需求有所恢復，預計春節期間將接近正常水平。1 月上旬需求環比明顯改善，渠道信心開始恢復，隨著第一輪疫情高峰期過去，再疊加返鄉人數大增，預計春節期間需求可接近正常水平。重點推薦山西汾酒、今世緣、五糧液、貴州茅臺。

(3)大眾品，短期關注消費場景正常化的機會，包括軟飲料、乳制品、休閑鹵制品，長期看好速凍食品和低溫白奶的成長空間。春節期間走親訪友的活動增多，植物蛋白飲料禮贈占比較高，需求有望明顯反彈，如承德露露。另外，2023年春節乳制品的禮贈需求也有望明顯復蘇。休閑鹵制品，疫情加速了行業洗牌，龍頭市占率進一步提升，能逆勢擴張的龍頭企業將充分享受行業復蘇之后的業績彈性。

華安證券：伴隨著后續商務走訪、宴請活動恢復 預計次高端白酒將迎來彈性改善

春節期間各項消費數據表現亮眼，旅游酒店、餐飲出行、商圈票房等活動熱度持續不減。疫情影響明顯退坡之下，白酒行業整體反饋超節前預期，在“放開首年返鄉客群增加+低線城市紅白宴席集中+聚飲、走親訪友場景快速修復+旅游出行貢獻餐飲用酒增量”的疊加之下，帶來白酒消費需求的整體回暖，總量上看行業向上趨勢較去年底更為明顯，預計同比2022 年春節持平或微跌。結構上兩頭旺中間平，品牌、價格帶分化凸顯。春節期間高端及大眾酒表現最為亮眼。去庫去化明顯，以價換量拉動周轉。我們認為行業上，春節旺季無疑給市場帶來了“暖春”的信號，批價、庫存信號轉好的同時，經銷商信心不斷增強。未來白酒向上空間充足(基本面繼續修復+下階段估值提升)，向下安全墊有保障(業績渡過最差時期+估值不貴)，即使最悲觀預期下仍舊可看震蕩市。建議短期繼續按圖索驥，優先選擇基本面不斷好轉、業績確定性強的五茅汾古瀘，同時后續伴隨商務走訪、宴請活動恢復，預計次高端將迎來彈性改善，建議關注：舍得酒業。

平安證券：看好整個白酒板塊的復蘇機會 關注三條主線

隨著春節期間返鄉人流增加，走親訪友等白酒消費場景恢復，疊加前期受疫情壓制的宴席需求回補，白酒動銷得到明顯改善。分價格帶來看，高端白酒和大眾白酒恢復最快，高端白酒春節期間送禮需求堅挺，大眾白酒受益于返鄉人口增加，走親訪友聚飲場景下使用頻繁。春節作為傳統白酒銷售旺季，有力消化了經銷商庫存，渠道庫存趨于合理。我們持續看好整個板塊的復蘇機會，建議長線布局。推薦關注三條主線，一是需求堅挺的高端及次高端酒企，推薦貴州茅臺、五糧液、舍得酒業、山西汾酒；二是受疫情沖擊較小的蘇皖區域龍頭酒企，推薦古井貢酒、洋河股份，三是受益大眾消費、光瓶酒擴容的白酒企業，建議關注金種子酒、順鑫農業。

東亞前海證券：春節后消費刺激政策有望加碼 利好食飲各板塊業績修復

春節后消費刺激政策有望加碼，利好食飲各板塊業績修復。2023 年國內宏觀政策定調穩增長、擴內需，將穩增長放在首位，恢復擴大消費擺在優先位置，并提出多渠道增加城鄉居民收入等支持措施，春節后消費刺激政策有望升級加碼，利好食品飲料各細分板塊業績修復。分板塊看，白酒預計受益宏觀經濟企穩向好，線下消費場景恢復，消費升級下結構性行情推動龍頭業績高彈性釋放；啤酒現飲渠道回歸，存量競爭下高端化邏輯持續演繹；調味品下游餐飲端回暖修復，疊加成本端趨勢下行，企業盈利能力有望提升；乳制品需求提振預期較強，企業盈利有望邊際改善，中長期高端化與多元化趨勢不改；鹵制品線下門店客流逐步恢復，單店及整體業績均有望回升，行業集中度或進一步提高；速凍品方面預制菜賽道持續火熱，消費需求高端化、多元化預計推動行業加速發展。消費復蘇大趨勢下，食飲細分行業龍頭有望率先受益，引領板塊景氣回升。

投資建議來看，板塊配置方面，白酒>啤酒>乳制品>休閑食品>調味品；白酒：相關標的有高端酒企貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖及次高端酒企中發展潛力大的山西汾酒、洋河股份、古井貢酒、酒鬼酒；啤酒：相關標的包括未來業績具備高增長預期的青島啤酒；乳制品：相關標的是在產能、渠道、產品三方齊發力的伊利股份。

（文章來源：東方財富研究中心）

關鍵詞： 食品飲料行業