A股市場上周情緒略有調整，主要指數初步呈現企穩跡象，上證指數小幅反彈，周內上漲0.5%。兩市日均成交額從前一個交易周的8500億元回升至9500億元左右。伴隨著人民幣匯率小幅升值，北向資金也結束了前兩周的凈流出，實現凈流入約50億元。

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機構觀點顯示，從多個指標看，當前A股已處于較高性價比區域，市場對經濟、政策的預期已較充分定價。綜合估值與市場情緒判斷，6月投資者的悲觀預期將逐漸改善。

A股資金情緒或已觸底

從大勢研判來看，中金公司認為，經歷前期快速調整后，A股部分指標呈現偏底部特征：當前滬深300指數前向市盈率為9.8倍，處于歷史偏低位，同時股權風險溢價上升至均值上方0.8倍標準差的位置。

國泰君安證券表示，當前市場債券、商品和匯率等多項資產價格已逼近2022年10月低點，滬深300非金融股債收益差已降至均值-2倍標準差附近，表明市場對經濟預期的計入已相對充分。

華西證券表示，從估值和風險溢價看，當前A股處于較高性價比區域，公募基金發行情況也反映了市場對國內經濟、政策的預期已較充分定價。

西部證券分析認為，5月中旬以來，受到美國“債務懸崖”問題影響，疊加國內經濟修復斜率回落以及債市風險事件影響，市場對于經濟預期快速下修。微觀層面，央企ETF發行節奏趨緩，A股市場資金面轉向存量博弈，前期市場主線交替輪動的格局轉化為短期向下共振。

但西部證券表示，今年中國經濟自身修復回歸5%以上增速仍然是大概率事件。這意味著當下資產價格所蘊含的經濟預期存在較為明顯的超調，從而觸發上周五順周期行業快速反彈。

6月可以樂觀一點

步入6月，各大賣方機構形成的共識是，當前市場股權風險溢價已升至高位，估值性價比凸顯，對當前A股可以樂觀一點。

展望后市，中金公司表示，市場短期表現可能仍有反復，但調整最快時期可能已經過去。國內因素尤其經濟內生動能修復的進展仍將是決定市場表現的主要矛盾，如政策應對得當，有望逐漸改善當前投資者的悲觀預期。

國泰君安證券認為，市場快速殺跌或近尾聲，在這個階段，投資者對利好信息的變化將更敏感，但總體市場的預期收益并不高，需等待更清晰的總量政策。建議投資者利用這一時期調倉換股，積極布局年度主線，防守反擊。

國盛證券分析，展望6月，市場對宏觀經濟的預期進入邊際變化放大的階段；股債匯商品隱含的預期足夠充分，意味著市場進入賠率思維占主導的區間。市場情緒以及估值見底后，市場的反轉效應往往顯著，且通常呈現消費、成長、周期輪動的格局。

不過，中信證券提示，6月海外多重因素或仍對A股形成一定擾動，導致市場波動性上升。

中信證券表示，近期美聯儲加息預期波動較大，雖然剛公布的美國5月非農新增就業超預期，就業市場依然較強，但多位美聯儲官員已表態6月可以停止加息。預計6月中旬的美聯儲議息會議將停止加息，但此后一段時間內貨幣政策立場仍將維持鷹派，在不發生系統性風險的前提下，首次降息最早可能在今年底或明年初出現，縮表或將在降息之前停止。

在債務上限問題方面，美國參議院投票已通過債務上限法案，按照立法程序，該法案在總統簽字后生效，這標志著違約等系統性風險已基本見底。但是，法案生效后短期債務供給明顯增多，疊加美聯儲激進縮表，美債市場流動性緊張，收益率波動和金融風險都將放大。

市場反彈看好哪些行業？

從配置層面看，中金公司認為，成長風格可能繼續占優，部分消費和順經濟周期的行業前期計入了較多的悲觀預期，近期可能伴隨事件催化存在估值修復機會。

中信證券表示，當前市場正處于下半年波動區間的波谷附近，建議投資者以業績表現為重，繼續配置科技、能源資源和國防三大安全領域中有政策催化預期或業績優勢的品種，并持續關注醫藥產業的長期配置價值。

通過復盤歷史經驗，天風證券認為，有自身產業周期兌現的板塊最值得關注，因此未來1年至2年，以TMT和科創板為代表的板塊在全球半導體周期和創新周期的驅動下有比較大的概率形成市場主線。

華西證券建議，在市場底部反彈中繼續關注受益于產業催化和政策支持的數字經濟板塊，其中電子、運營商等概念是重點方向，盈利能力改善的公用事業（電力）等方向也有一定配置價值。

（文章來源：上海證券報）

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