嘉賓介紹：王鵬，清華大學(xué)工學(xué)碩士。2012年7月至2014年3月任職于中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司，擔(dān)任TMT行業(yè)研究員；2014年3月至2015年6月任職于上海磐信投資管理有限公司，擔(dān)任電子行業(yè)研究員；2015年6月加入泰達(dá)宏利基金管理有限公司，任職于研究部，擔(dān)任TMT行業(yè)研究員。2017年12月至今擔(dān)任泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇股票型證券投資基金經(jīng)理。

(資料圖)

去年市場(chǎng)跌宕起伏，如何看待現(xiàn)在的市場(chǎng)？新能源行業(yè)將如何發(fā)展？硅料近期價(jià)格調(diào)整對(duì)光伏市場(chǎng)有何影響？?jī)?chǔ)能行業(yè)今年增速將如何變化？海風(fēng)去年表現(xiàn)不佳，今年會(huì)否極泰來(lái)嗎？

王鵬表示，2023年市場(chǎng)將更加樂觀，在低基數(shù)的情況下多數(shù)行業(yè)明年增速可觀，機(jī)會(huì)或在增速更高的成長(zhǎng)行業(yè)中。硅料價(jià)格近期大幅下行，光伏裝機(jī)或?qū)⑻崆皢?dòng)，年裝機(jī)量可能超預(yù)期；儲(chǔ)能是未來(lái)兩三年增速最快的行業(yè)，國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)能增速或?qū)⒊霈F(xiàn)超預(yù)期的爆發(fā)式增長(zhǎng)；海風(fēng)受疫情影響嚴(yán)重，2023年可能是最為確定的困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，行業(yè)盈利能力將邊際恢復(fù)。

以下為文字精華：

1、泰達(dá)宏利王鵬：2023相對(duì)樂觀機(jī)會(huì)或在成長(zhǎng)行業(yè)

王鵬：與2022年相比，2023年整體上更加樂觀。現(xiàn)在流動(dòng)性環(huán)境總體較好，同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)將從不到3%的GDP增速往5%左右提升，擾動(dòng)市場(chǎng)的兩大政策也都在放開。

經(jīng)濟(jì)可能會(huì)經(jīng)歷一季度的陣痛，以現(xiàn)在感染速度，可能1月份到2月份就已經(jīng)度過(guò)感染峰值，經(jīng)濟(jì)將處于恢復(fù)狀態(tài)。從大的角度看，消費(fèi)、周期、成長(zhǎng)等行業(yè)可能都有機(jī)會(huì)。

消費(fèi)很明顯將進(jìn)入復(fù)蘇階段，在消費(fèi)周期底部時(shí)，通過(guò)政策可以引導(dǎo)底部的反彈或者反轉(zhuǎn)，但接下來(lái)投資者就要更關(guān)注數(shù)據(jù)，要看消費(fèi)恢復(fù)的數(shù)據(jù)如何，春節(jié)的消費(fèi)數(shù)據(jù)怎么樣。如果春節(jié)的數(shù)據(jù)ok，則消費(fèi)還將維持恢復(fù)性上漲的趨勢(shì)，但那時(shí)候就要看業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)對(duì)應(yīng)的估值情況是否合理，所以個(gè)人感覺雖然消費(fèi)板塊的行情沒有走完，但是最舒服的時(shí)點(diǎn)，也即不用看業(yè)績(jī)、估值，僅僅是博弈政策預(yù)期的時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去。不過(guò)，如果后續(xù)消費(fèi)板塊砸坑的話，仍然是有機(jī)會(huì)的。

再看周期，其實(shí)就是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的、跟宏觀經(jīng)濟(jì)敏感的資產(chǎn)。如果地產(chǎn)是強(qiáng)刺激，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，那經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性大的金融和周期行業(yè)就是大機(jī)會(huì)，個(gè)人覺得并不是，只會(huì)是階段性數(shù)據(jù)和政策博弈的一種機(jī)會(huì)。地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)好、地產(chǎn)的開工數(shù)據(jù)和拿地?cái)?shù)據(jù)好的時(shí)候，行情可能會(huì)漲一波，只是階段性的機(jī)會(huì)而不是全年的機(jī)會(huì)。

歷史上的大機(jī)會(huì)，都是未來(lái)2—3年有很好的行業(yè)成長(zhǎng)，才會(huì)在業(yè)績(jī)和估值上被市場(chǎng)給予更大的空間。地產(chǎn)顯然不是，拉長(zhǎng)時(shí)間看銷售面積是下臺(tái)階的，只是因?yàn)?022年基本面太差因而要進(jìn)行施救，使行業(yè)逐步恢復(fù)成較為穩(wěn)定的狀態(tài)。

個(gè)人判斷地產(chǎn)不是強(qiáng)復(fù)蘇。歷史上經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇的年份，除了地產(chǎn)數(shù)據(jù)較好，出口數(shù)據(jù)也會(huì)比較好，因?yàn)槌隹谏婕皷|南沿海省份的消費(fèi)能力，2023年的出口數(shù)據(jù)有一定的壓力，因?yàn)檫^(guò)去幾年中國(guó)制造支持全球抗疫，出口包括匯率是受益的，但往后看，出口不好的情況下，經(jīng)濟(jì)很難強(qiáng)復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)不是強(qiáng)復(fù)蘇，那跟經(jīng)濟(jì)相關(guān)性高的這些板塊，機(jī)會(huì)可能都不會(huì)很大。

2023年面臨2022年低基數(shù)的情況下，很多行業(yè)短期能看到成長(zhǎng)性，邏輯是去年低基數(shù)情況下今年出現(xiàn)恢復(fù)式增長(zhǎng)。不過(guò)，低基數(shù)的情況下各行業(yè)2023年的整體增速都會(huì)比較好，這就要求所選的成長(zhǎng)行業(yè)，在業(yè)績(jī)?cè)鏊僖蟾摺?/p>

所以大體上會(huì)選擇這些行業(yè)，例如儲(chǔ)能、海上風(fēng)電、信創(chuàng)、少數(shù)的軍工，之前已經(jīng)調(diào)整的比較多的行業(yè)如半導(dǎo)體等。未來(lái)2—3年的成長(zhǎng)性上會(huì)占優(yōu)，而且調(diào)整得已經(jīng)足夠深，估值相對(duì)便宜。

2、泰達(dá)宏利王鵬：硅料價(jià)格大幅下行光伏裝機(jī)提前啟動(dòng)

王鵬：光伏行業(yè)過(guò)去一年半里最盼望的事情就是硅料價(jià)格下跌，因?yàn)楣枇险紦?jù)了整個(gè)行業(yè)90%的利潤(rùn)。市場(chǎng)認(rèn)硅料企業(yè)是偏周期性的盈利，因而硅料企業(yè)并沒有被抬升估值，反而在不斷地下殺，而其他板塊則因盈利能力受到打壓，也沒有出現(xiàn)很好的上漲。

12月份硅料調(diào)整，價(jià)格暴跌，兩種情況同時(shí)發(fā)生才會(huì)出現(xiàn)如此劇烈的下跌：一方面是供給如期的開出，2023年供給將顯著地增加；另一方面是進(jìn)入淡季以后，需求端開始減弱，所以硅料價(jià)格才會(huì)出現(xiàn)劇烈的下跌。

從歷史上看，產(chǎn)業(yè)價(jià)格的劇烈下跌，多數(shù)情況下是新一波行業(yè)景氣的開端。當(dāng)年“531”政策，光伏補(bǔ)貼退坡，組件價(jià)格在短短一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)跌掉百分之三四十，海外的需求卻在之后爆發(fā)。光伏整體的裝機(jī)，2022年是在海外超預(yù)期的情況下，才勉強(qiáng)達(dá)到了全年預(yù)期，其實(shí)國(guó)內(nèi)是低于預(yù)期的，原因是組件價(jià)格太高，導(dǎo)致項(xiàng)目收益率不足。

如果硅料價(jià)格下跌帶動(dòng)電池及組件價(jià)格的下跌，2022年積累的那些沒有裝機(jī)的、大的風(fēng)電、光伏項(xiàng)目，大概率會(huì)在2023年加速啟動(dòng)。如果硅料價(jià)格在短期內(nèi)完成調(diào)整，全年的裝機(jī)大概率也會(huì)提前啟動(dòng)，年裝機(jī)量很可能會(huì)超預(yù)期。

所以個(gè)人認(rèn)為，光伏這個(gè)月和下個(gè)月的基本面或者需求端可能會(huì)表現(xiàn)得很差，但那時(shí)候大概率是機(jī)會(huì)。因?yàn)楝F(xiàn)在差并不重要，現(xiàn)在是淡季，在全年中的占比很低，但如果現(xiàn)在硅料出貨量差，導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)的成本價(jià)格壓低，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性提升，光伏反而有超預(yù)期的可能性。

3、泰達(dá)宏利王鵬：全球儲(chǔ)能高速增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)增速或超預(yù)期

王鵬：儲(chǔ)能可能是未來(lái)兩三年所有行業(yè)里增速最快的行業(yè)。很多投資者看好新能源，看好風(fēng)電，看好光伏，覺得風(fēng)電、光伏是未來(lái)增長(zhǎng)的主力，但儲(chǔ)能的增速大概率是在風(fēng)電、光伏裝機(jī)速度上乘以一個(gè)大于一甚至大于二的系數(shù)。

很明顯光伏和風(fēng)電行業(yè)的天花板是電網(wǎng)的消納能力，要解決電網(wǎng)的消納能力靠的是什么？靠的就是電網(wǎng)的建設(shè)以及儲(chǔ)能系統(tǒng)的建設(shè)，包括儲(chǔ)能和類儲(chǔ)能，如抽水蓄能、電化學(xué)儲(chǔ)能、空氣壓縮儲(chǔ)能、熔鹽儲(chǔ)能等。歐洲2022年戶儲(chǔ)是翻兩倍的增長(zhǎng)，美國(guó)的大儲(chǔ)預(yù)計(jì)2023年也將出現(xiàn)翻倍的增長(zhǎng)。

歐洲2022年的儲(chǔ)能增長(zhǎng)靠的是俄烏沖突帶來(lái)的能源危機(jī)，但本質(zhì)是可再生能源的占比太高后電網(wǎng)無(wú)法支撐，美國(guó)也是這樣，美國(guó)的電網(wǎng)更陳舊，儲(chǔ)能端的建設(shè)是剛性需求。國(guó)內(nèi)也一樣，風(fēng)電光伏占比高，如果要解決消納問題，靠電網(wǎng)自己是不夠的，電表前和電表后的儲(chǔ)能全部要加緊建設(shè)。

所以儲(chǔ)能是所有新能源行業(yè)里面最該看好的，它就是行業(yè)瓶頸，只有它高速增長(zhǎng)，別的行業(yè)才能增長(zhǎng)。

儲(chǔ)能發(fā)展也是分區(qū)域的，2022年最好的是歐洲儲(chǔ)能，因?yàn)闅W洲電價(jià)高，居民對(duì)儲(chǔ)能產(chǎn)品的價(jià)格接受度更好，戶用儲(chǔ)能確實(shí)既省電又省錢。投資回報(bào)周期最小的時(shí)候，可能在一些國(guó)家加上補(bǔ)貼兩三年回本，之后就可以免費(fèi)地用電了。2023年市場(chǎng)擔(dān)心歐洲整體需求會(huì)有所衰退，歐洲儲(chǔ)能的公司經(jīng)歷了一年高增長(zhǎng)以后，存在業(yè)績(jī)和盈利能力上的高基數(shù)，市場(chǎng)走勢(shì)跟2022年相比可能會(huì)有差距。

另外兩個(gè)區(qū)域預(yù)計(jì)2023年發(fā)展較好。一個(gè)是美國(guó)儲(chǔ)能，主要是因?yàn)榫徑馔浄ò刚叩拇龠M(jìn)，過(guò)去沒有補(bǔ)貼或補(bǔ)貼很少，現(xiàn)在能拿30%的補(bǔ)貼，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)都在放量，大儲(chǔ)和工商業(yè)的儲(chǔ)能都在放量，包括戶儲(chǔ)也在放量。另一個(gè)是國(guó)內(nèi)，從風(fēng)電、光伏強(qiáng)制備儲(chǔ)到現(xiàn)在共享第三方的儲(chǔ)能，商業(yè)模式在逐漸地通暢，國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)能增長(zhǎng)很高。

如果投資的是美國(guó)這種有政策驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，不受出口或外需擾動(dòng)，就不用擔(dān)憂行業(yè)增速。尤其國(guó)內(nèi)和美國(guó)的大儲(chǔ)，大概率將比市場(chǎng)預(yù)期的增速更快，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期往往是線性的，覺得它不會(huì)是爆發(fā)式的增長(zhǎng)，但實(shí)際情況往往就是爆發(fā)式增長(zhǎng)。

4、泰達(dá)宏利王鵬：風(fēng)電疫情影響嚴(yán)重海風(fēng)增長(zhǎng)空間巨大

王鵬：海風(fēng)處在滲透率較低的階段，2022年裝機(jī)只有4—5GW，比2022年初市場(chǎng)預(yù)計(jì)的還要低，原因在于海風(fēng)是新能源里受到疫情影響最大的板塊，為什么它比其他的板塊短期受損更嚴(yán)重？

風(fēng)機(jī)的裝機(jī)是有時(shí)間限制的，尤其是海風(fēng)，上半年生產(chǎn)，下半年開始集中地裝機(jī)。因?yàn)檠睾Ｓ信_(tái)風(fēng)問題，施工的時(shí)間很短，大體上就是10月份到11月份上凍之前才會(huì)集中的施工，很明顯10月份疫情嚴(yán)重，包括疫情放開以后，也是有第一波沖擊的到來(lái)。

所以在海風(fēng)裝機(jī)的高峰期，整個(gè)運(yùn)輸和裝機(jī)都受到了影響，導(dǎo)致裝機(jī)量比預(yù)期的還要少。個(gè)人來(lái)看，未來(lái)海風(fēng)可能是困境反轉(zhuǎn)行業(yè)的典型。困境不用說(shuō)，影響在逐步消除，但為什么說(shuō)它反轉(zhuǎn)最為確定？

其他行業(yè)隨便拿出一個(gè)，都要考慮疫情會(huì)不會(huì)降低了居民的消費(fèi)能力，或者疫情帶來(lái)的疤痕效應(yīng)，居民會(huì)存更多的錢，未來(lái)消費(fèi)能恢復(fù)到多少，其實(shí)是有疑問的。而海風(fēng)不一樣，它是招標(biāo)制，2022年裝機(jī)4—5個(gè)GW，但是招標(biāo)了15個(gè)GW，2023年理論上可以達(dá)成兩倍的增長(zhǎng)，也即增長(zhǎng)到原來(lái)的三倍，所以它的確定度是最高的，已經(jīng)給了指引，是最確定的困境反轉(zhuǎn)。

長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)要建立5大海上風(fēng)力發(fā)電基地，2025年以后，每年可能有30個(gè)GW甚至40個(gè)GW的裝機(jī)，而2022年的裝機(jī)才5個(gè)GW，從每年裝機(jī)5GW到每年裝機(jī)30GW，這是5倍的增長(zhǎng)。

海風(fēng)可能是新能源里成長(zhǎng)空間最大的，不只是國(guó)內(nèi)，海外同樣有巨大的空間。海風(fēng)和光伏不一樣，光伏已經(jīng)是中國(guó)供應(yīng)鏈供應(yīng)全球，海風(fēng)最早是海外供應(yīng)鏈最強(qiáng)，我們是后進(jìn)入者，但現(xiàn)在能看到一些公司已經(jīng)開始不斷地拿到海外的風(fēng)機(jī)、塔筒、海纜的訂單，所以海風(fēng)還有一個(gè)出海的大邏輯。歐洲國(guó)家和美國(guó)已經(jīng)開始招標(biāo)，拋出三個(gè)GW的海風(fēng)項(xiàng)目招標(biāo)規(guī)劃，未來(lái)越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)走出國(guó)門，去國(guó)際市場(chǎng)上拿更高毛利、更大份額的訂單。

所以海風(fēng)的增長(zhǎng)邏輯非常的通順，短期長(zhǎng)期都值得看好，并且從估值來(lái)看，因?yàn)闅v史上市場(chǎng)對(duì)風(fēng)電行業(yè)是有偏見的，當(dāng)然陸風(fēng)確實(shí)競(jìng)爭(zhēng)格局較差，所以市場(chǎng)給予的估值很低。未來(lái)隨著需求迅速放量，供給上大尺寸、大兆瓦數(shù)的零部件出現(xiàn)缺口，行業(yè)的盈利能力將邊際恢復(fù)。

關(guān)鍵詞： 泰達(dá)宏利