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西南證券：右側拐點逐步清晰 白酒板塊整體值得重配

展望2023年，名優白酒受益于疫情放開后的復蘇，品牌化和消費升級的邏輯依舊清晰，白酒板塊攻守兼備，估值水位已回落至歷史中樞位置，中長期配置時機已到。目前，估值修復暫告一段落，需求端的動銷需要密切跟蹤，決定下一階段的走勢。23Q1受疫情快節奏發展影響，人流量等依然受限，首選高端；23Q2開始，隨人員流動和返鄉等，右側拐點逐步清晰，板塊整體值得重配。重點推薦高端、次高端、蘇酒和徽酒。

華安證券：積極擁抱2023年食飲反轉機會

白酒方面，渠道層面，春節政策較去年整體更為積極，當前經銷商開門紅回款有序進行，終端門店存在一定壓力，春節動銷展望預期不一，商務、宴請、聚飲等消費場景復蘇節奏有所差異，建議繼續關注庫存及批價情況。我們建議短期仍舊尋求高端及龍頭確定性，推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒；隨后關注次高端及區域酒優質彈性，包括舍得酒業、迎駕貢酒。

東北證券：次高端酒企在2023H2有望接力 在餐飲復蘇帶動宴席端回暖具備較大修復彈性

酒企回款普遍進入尾聲，多家酒企陸續開展春節回款，春節回款比例普遍維持在30-40%區間。目前回款比例來看高端和地產進度相對偏快，次高端表現有所差異整體相對略慢，除茅臺以外多數酒企回款進度低于去年同期。庫存方面，高端相對良性，部分次高端庫存同比抬升，終端庫存整體良性。在場景恢復及預期改善下，白酒板塊需求動銷有望改善，首推高確定性的高端白酒和地產酒龍頭，徽酒板塊受益于當地經濟強勁，動銷回款表現較優。次高端在2023H2 有望接力，在餐飲復蘇帶動宴席端回暖具備較大修復彈性。個股方面，推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業、古井貢酒、迎駕貢酒、洋河股份。

德邦證券：白酒渠道層面信心逐步恢復 關注春節旺季銷售

防疫政策再次優化，白酒基本面逐步修復。渠道跟蹤來看，當前開始進入備貨密集期，部分城市疫情高峰期后消費率先迎來恢復，元旦期間訂單回暖明顯，經銷商和終端信心回升。具有禮品屬性的高端白酒需求回暖較快，部分次高端白酒2022 年受損嚴重，2023 年有望逐季改善。從茅臺、汾酒、今世緣召開的經銷商大會來看，白酒行業品牌分化延續，名酒繼續搶占市場份額。頭部酒企在2022 年較好完成任務后，繼續對2023 年提出高質量增長要求，持續完善團隊建設，進行渠道、產品結構優化，將進一步提高綜合競爭力。推薦五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、酒鬼酒，建議關注底部反轉的順鑫農業、華潤入主后處在關鍵轉型期的金種子酒。

平安證券：消費復蘇在途 看好白酒板塊回暖

消費復蘇在途，看好白酒板塊回暖。隨著疫情防控政策的放開，消費場景恢復帶動人流量環比恢復，后續隨著疫情人數達峰，餐飲酒旅等消費場景將進一步恢復，疊加春節旺季臨近，今年返鄉人群預計較往年增加，食品飲料基本面有望迎來邊際好轉，帶動板塊整體估值中樞提升。當前各酒企已對明年目標增速進行規劃，穩步推進十四五規劃，整體信心較足。我們認為白酒具備穿越周期的能力，未來行業集中化趨勢延續，當前估值水平仍處于近三年低位，建議立足長期戰略布局，推薦關注三條主線，一是需求堅挺的高端及次高端酒企，推薦貴州茅臺、五糧液、舍得酒業、山西汾酒；二是受疫情沖擊較小的蘇皖區域龍頭酒企，推薦古井貢酒、洋河股份，三是受益大眾消費、光瓶酒擴容的白酒企業，建議關注金種子酒、順鑫農業。

申銀萬國證券：2023年全年白酒的投資節奏是先抑后揚 現階段建議優選確定性強的頭部品牌

隨著春節旺季到來，白酒進入基本面驗證期，短期消費場景環比復蘇，但同比仍有一定差距，加上春節提前，使得短期動銷承壓，分化加劇，頭部集中；但中長期看，隨著穩增長政策的不斷落地，消費場景、消費信心有望在Q2 全面恢復，我們判斷2023 年全年白酒的投資節奏是先抑后揚，現階段建議優選確定性強的頭部品牌，布局消費復蘇。重點推薦：貴州茅臺、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、古井貢酒。

大眾品方面，2023年大眾品的投資機會將大于2022年，核心驅動因素是消費場景的全面恢復和業績彈性的逐步釋放，基本面的節奏先抑后揚。上半年注重疫后場景的邊際變化，預期驅動；下半年注重利潤彈性的釋放，業績驅動。下半年機會大于上半年。標的：疫后受益品種推薦：安井食品、中炬高新、重慶啤酒、青島啤酒、絕味食品；關注燕京啤酒、寶立食品。利潤穩健增長品種：洽洽食品、伊利股份、華潤啤酒(港股)。

光大證券：投資建議角度首先推薦以“茅、五、瀘”為代表的核心標的

整體來看，短期疫情感染形勢下動銷或許仍存挑戰，后續需進一步關注實際修復情況。投資建議角度首先推薦以貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖為代表的核心標的，過去兩年已充分彰顯經營韌性，春節有望良好表現，其次考慮消費場景恢復下次高端酒企具備較大彈性，但是由于當前庫存偏高、且22Q1 基數較高、短期仍有擾動，建議在春節后關注其邊際改善機會。

投資建議：(1)場景的修復、經濟的復蘇是確定的，但是經濟完全恢復到疫情前的時間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩定、抗風險能力最強、競爭格局最優的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖；(2)場景的恢復提供較大的經營彈性，重點關注次高端白酒，首推標的為舍得酒業；(3)消費場景逐步恢復的預期下，對大眾品的關注依然可圍繞門店+供應鏈展開，核心推薦標的是絕味食品、安井食品、立高食品；(4)考慮到闖關初期導致的居家消費增多，結合偏低的動態PE，推薦伊利股份和洽洽食品。

東莞證券：目前白酒企業陸續回款 可持續關注2023年白酒開門紅進度

白酒板塊：國內防疫措施放開，近期板塊預期先行，短期基本面恢復速度或慢于情緒面。分層級看，高端白酒整體庫存相對良性，部分次高端與區域白酒此前受宴席等消費場景缺失等因素影響，動銷受到一定程度沖擊，疫情嚴重的地區部分產品庫存有所增加。近期貴州茅臺發布2022年生產經營數據，2022年公司業績穩健增長，未來量價仍有增長空間。目前白酒企業陸續回款，可持續關注2023年白酒開門紅進度，并根據消費場景的實際修復程度對需求復蘇進程進行判斷。標的方面，建議關注貴州茅臺、五糧液、山西汾酒等。

大眾品板塊：目前疫情防控逐步優化，消費場景有望陸續恢復。但我國終端消費仍處于較為疲軟態勢，2022年11月社零數據同比下降5.9%，其中餐飲收入同比下降8.4%。預計市場中消費意愿與消費能力的修復進程或滯后于消費場景。同時，由于各子板塊的影響因素不同，修復節奏亦有所差異。市場可持續關注產品提價、成本、需求等邊際改善機會，把握受益于餐飲鏈修復的相關板塊。標的方面，可重點關注青島啤酒、海天味業、伊利股份、安井食品等。

（文章來源：東方財富研究中心）

關鍵詞： 白酒板塊