嘉賓介紹：蔡卡爾，2013年8月加入富國(guó)基金管理有限公司，歷任助理定量研究員、定量研究員、定量基金經(jīng)理、量化投資部量化投資總監(jiān)助理；現(xiàn)任富國(guó)基金量化投資部量化投資副總監(jiān)兼定量基金經(jīng)理。

港股通能否引領(lǐng)2023年的春季行情？支撐港股基本面改善的因素有哪些？港股市場(chǎng)未來(lái)投資機(jī)會(huì)如何？重點(diǎn)關(guān)注哪些細(xì)分賽道機(jī)會(huì)？普通投資者該如何參與港股投資？

富國(guó)基金蔡卡爾在節(jié)目上表示，前期不利因素扭轉(zhuǎn)，港股近期快速反彈。金融地產(chǎn)和消費(fèi)的業(yè)績(jī)恢復(fù)將支撐港股基本面的改善，助力行情的持續(xù)性。港股可以關(guān)注“疫情優(yōu)化和消費(fèi)復(fù)蘇”，“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和房地產(chǎn)供需重塑”，“前期受流動(dòng)性沖擊而估值受壓”這三條主線，細(xì)分賽道可關(guān)注“互聯(lián)網(wǎng)”和“消費(fèi)及服務(wù)”。普通投資者可以選擇借助指數(shù)化產(chǎn)品參與港股投資。

【資料圖】

以下為文字精華：

1、富國(guó)基金蔡卡爾：不利因素扭轉(zhuǎn) 港股市場(chǎng)基本面改善

提問(wèn)：港股通能否引領(lǐng)2023年的春季行情？

蔡卡爾：從2021年初開(kāi)始，經(jīng)歷過(guò)去兩年寒冬后，港股市場(chǎng)似乎正在走出寒冬，迎接春天。我自己對(duì)于2023年春，港股的行情還是有比較大的信心。

首先，抑制港股過(guò)去2年表現(xiàn)的一些不利因素正在發(fā)生扭轉(zhuǎn)。比如，流動(dòng)性方面能看到海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在釋放，包括美國(guó)10年期國(guó)債利率在2022年11月初見(jiàn)頂回落，人民幣匯率也基本同步回升。其次，風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，12月國(guó)內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化，房地產(chǎn)政策集中釋放，也讓大家對(duì)明年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有更強(qiáng)的預(yù)期，顯著提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。

這些宏觀因素的變化，推動(dòng)港股行情迎來(lái)了一波快速的反彈，實(shí)現(xiàn)了比較快的估值修復(fù)。以恒生指數(shù)為例，從2022年11月以來(lái)的低點(diǎn)到2022年年末，恒生指數(shù)PE估值由7.2提升到9.7，估值水平從1.5%分位水平回到42%的分位水平，反彈幅度超過(guò)35%。(Wind，截至2022.12.31)

當(dāng)下的行情演繹的是一個(gè)“強(qiáng)預(yù)期”的邏輯，估值修復(fù)先行。隨著2023年經(jīng)濟(jì)逐步走上復(fù)蘇的軌跡，將看到基本面改善接力下的行情持續(xù)性。

提問(wèn)：支撐港股基本面改善的因素有哪些？

蔡卡爾：港股市場(chǎng)中，權(quán)重占比較高的行業(yè)有：金融地產(chǎn)、科技、消費(fèi)。以恒生綜指為例，金融地產(chǎn)42%，科技21%，消費(fèi)18%，這三塊占比就超過(guò)80%。(Wind，2022.12.31)

2023年港股基本面改善的驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自兩方面：

1)穩(wěn)增長(zhǎng)政策把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)放在優(yōu)先位置，后續(xù)相應(yīng)消費(fèi)刺激政策的落地，配合疫情政策優(yōu)化后消費(fèi)場(chǎng)景的復(fù)蘇和消費(fèi)意愿的逐步恢復(fù)，消費(fèi)需求將有望得到釋放。消費(fèi)和以互聯(lián)網(wǎng)為代表的科技行業(yè)，都有望迎來(lái)業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)。

2)房地產(chǎn)行業(yè)作為經(jīng)濟(jì)主要支柱之一，支持房地產(chǎn)需求可能作為擴(kuò)大內(nèi)需的手段之一。2022年未在供給端上看到政策的密集落地，在2023年有望迎來(lái)需求端上的政策催化。這對(duì)于地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流的改善，銀行企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的邊際改善或?qū)⒂序?qū)動(dòng)作用，金融地產(chǎn)行業(yè)的業(yè)績(jī)修復(fù)也或?qū)⒅鸩絻冬F(xiàn)。

2、富國(guó)基金蔡卡爾：精選指數(shù)產(chǎn)品 關(guān)注賽道與主線機(jī)會(huì)

提問(wèn)：港股市場(chǎng)未來(lái)投資機(jī)會(huì)如何？

蔡卡爾：投資機(jī)會(huì)可以關(guān)注三條主線：1)受益于疫情政策優(yōu)化和消費(fèi)復(fù)蘇的板塊，包括互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)服務(wù)行業(yè)；2)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及房地產(chǎn)供需各級(jí)重塑的板塊，主要是金融地產(chǎn)；3)前期受制于流動(dòng)性沖擊而估值受到壓制，但具備高成長(zhǎng)屬性的賽道，包括醫(yī)藥、電子等。

提問(wèn)：重點(diǎn)關(guān)注哪些細(xì)分賽道機(jī)會(huì)？

蔡卡爾：1)互聯(lián)網(wǎng)。

估值端上，美債利率震蕩回落有利于提升互聯(lián)網(wǎng)為主體的中概股估值，進(jìn)而拉動(dòng)港股互聯(lián)網(wǎng)估值，中概股審計(jì)問(wèn)題逐步解決，對(duì)板塊前期估值壓制的風(fēng)險(xiǎn)得到釋放。

業(yè)績(jī)上，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)跟消費(fèi)復(fù)蘇關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)。比如本地生活服務(wù)中的外賣，受益于全面放開(kāi)在需求端上有望得到提振；電商物流端制約減弱，后續(xù)將可能受益于各地新消費(fèi)券等政策，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)回暖預(yù)期；而互聯(lián)網(wǎng)廣告，參考海外經(jīng)驗(yàn)，在復(fù)工復(fù)產(chǎn)和整體消費(fèi)逐步見(jiàn)到拐點(diǎn)后，將有望實(shí)現(xiàn)與GDP相對(duì)同步的業(yè)績(jī)反彈。此外，游戲等業(yè)態(tài)隨監(jiān)管政策的邊際變化，后續(xù)在供給端上也有望得到改善，推動(dòng)行業(yè)走出筑底階段。

2)消費(fèi)及服務(wù)。

包括食品飲料、運(yùn)動(dòng)鞋服、線下餐飲等，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在疫情政策優(yōu)化后一般都能見(jiàn)到消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)；另外，居民的消費(fèi)意愿也會(huì)有一個(gè)逐步恢復(fù)的過(guò)程。

預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)在2023年有望呈現(xiàn)一個(gè)前低后高的溫和復(fù)蘇。這個(gè)過(guò)程中，相應(yīng)行業(yè)都有望迎來(lái)業(yè)績(jī)的修復(fù)。特別是春節(jié)期間，本身也有季節(jié)效應(yīng)，大家也在期待這塊的需求反彈。

提問(wèn)：普通投資者該如何參與港股投資？

蔡卡爾：港股市場(chǎng)相比A股的特征是分化比較顯著，上市公司數(shù)量多，超過(guò)2500只，但流動(dòng)性好、市值超過(guò)50億的公司集中于頭部500多只公司。由于上市條件相對(duì)寬松，歷史上也出現(xiàn)過(guò)一些老千股或者暴雷股票(Wind，2022.12.31)。個(gè)人投資者需要投入較大的精力來(lái)篩選個(gè)股，對(duì)投資者要求較高。

另外，目前個(gè)人投資者可以參與的投資數(shù)量相對(duì)有限，只局限于納入“港股通”通道的股票，所以建議投資者還是要充分利用專業(yè)投資者的研究成果。目前國(guó)內(nèi)有很多港股主動(dòng)型產(chǎn)品，近兩年來(lái)隨著指數(shù)化產(chǎn)品的豐富，也有很多被動(dòng)產(chǎn)品。如果投資者看好特定賽道，可以選擇對(duì)應(yīng)指數(shù)的產(chǎn)品。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上內(nèi)容不代表對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)走勢(shì)的預(yù)判，也不構(gòu)成投資動(dòng)作和投資建議，不預(yù)示基金未來(lái)具體投資操作，基金經(jīng)理可在投資范圍內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)整。建議持有人根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎作出投資決策。

關(guān)鍵詞： 富國(guó)基金 量化投資